[拼音]：duotou jiaoyi yu kongtou jiaoyi

[外文]：bull and bear operations

利用信用交易方式进行的投机活动。多头交易是投资者借债购买股票，空头交易则是 借入的不属自己的股票。多头交易和空头交易的对象，除股票外，还有债券、外币、黄金以及具有固定质量的商品。

在现代证券市场上，多头和空头交易一般都是利用保证金信用交易（垫头交易）方式进行的。利用这种交易方式买卖股票，首先须在证券公司（经纪人）那里开立保证金帐户，交易者每次买卖股票都要按规定的保证金比率向证券公司缴付一定数量的现款或股票作保证金，差额由证券公司垫付。保证金比率为保证金与交易者要买卖股票的总值之比，美国通常为50％。交易者除归还证券公司垫付的现款和股票外，还要付出一定的利息和佣金。收取利息多少主要取决于利率，通常比银行贷款利率高0.5～1％，因为证券公司垫付的资金大多是从银行借来的。

多头交易的做法是，当交易者预料股票行市看涨时，通过保证金帐户从证券公司借入资金购买股票，当股票行市上涨到一定程度时即高价抛售，并在取得价款后归还证券公司的贷款。交易者则从两次股票交易的价差中取得收益。由于交易者进行上述购买股票的交易并没有任何实物（股票）经手，故又有“买空”交易之称。

空头交易的做法是，交易者预料某种股票行市看落时，通过保证金帐户缴纳保证金，从证券公司借入股票在市场上抛售，以后当该股票的市场价格下降到一定程度时，从市场上低价购进股票，归还证券公司。交易者自己则从上述卖出和买进两次交易的价差中取得利润。由于交易者本身并不拥有股票，却在市场上进行出卖股票的交易，故这种交易又称“卖空”交易。

空头交易的具体做法通常有：

（1）纯粹的投机性空头交易。交易者本身不拥有特定的股票，而是直接从别人那里或者通过其证券公司借入股票以备交割时使用。其交易目的纯粹在于获得差价收益。

（2）套买性空头交易。交易者利用各地股票市场之间的价格差额，从价格较低的市场上借入，然后在价格较高的市场上卖出，等价格下跌时再买回，从中获得差额利润。

（3）“以保管箱为背景”的空头交易。其基本特点是交易者本身拥有从事空头交易的股票，但仍从其他方面借入同种股票用于交割。这又有三种情况：一种是交易者拥有股票，但这些股票存放在银行的保管箱中或其他专门保管机构，一时不易取出。为了抓住交易机会，他们先从其他方面借入，以后再行抵补；第二种是交易者自己拥有股票，但为了把当年收益延期到来年交税，故在年底（一般在12月份）先将股票售出，到来年1月份迅即买回，从而把应付税款延至下一年；第三种是交易者拥有多种股票，当他估计其中某种股票看跌时，即将其空头售出，同时从别处借入同种股票用于交割。如市场价格果真下跌，他可以用做空头获得的利润来抵补其他股票的损失。而如果市场价格在预期时并未下跌，他则可以用其他股票的利润来抵补空头交易的损失。

（4）保值性空头交易。交易者拥有某种股票的超额头寸，即他们买进大于卖出，处于“买超”地位。但这类股票的市场走势却又趋于下跌，于是他们便从事其他种类股票的空头交易，以便从中获得利润来抵补超额头寸可能的损失。

多头交易的主要特点是：

（1）交易者购买股票所需要的大部分资金均由证券公司贷给；

（2）与普通商品交易不同，多头交易的全部过程须经先买入股票、后抛售股票的二次交易才能完成。

空头交易的主要特点是：

（1）交易者出卖的股票都是从证券公司借入的，并非其本身所拥有；

（2）一般商品交易都是先买后卖，交易一次完成，而空头交易却是先卖后买，整个交易过程由卖出和买进的二次交易构成。

（1）平衡股票市场价格。多头和空头交易者为追求利润敢于承担风险，其交易行为通常与一般投资者相反。当市场上某种股票价格下跌时，一般投资者为了避免价格继续下降造成损失，通常是 手中的股票，而多头交易者却低价大量买进股票。其结果是使市场上对该股票的需求增加，从而对股价继续下跌起了阻止作用。反之，当市场上某种股票行市上涨时，一般投资者通常是买进股票，而空头交易者却大量抛售股票。他们大量抛售的结果，使得市场上该股票供给增加，从而对股价的继续上扬起了遏制作用。

（2）扩大股票市场交易规模。在多头交易和空头交易中，交易者随着股票市场行情变化，边买边卖，客观上增加了交易次数和交易者的数目。由于引进信用机制，使他们只需缴纳少量保证金，便可在市场上大量购进股票，或者借入大量股票向市场上抛售，从而为他们提供了获取更多利润的机会。这样，也激发了社会公众参加证券交易的兴趣，从而扩大了市场的广度和深度。

但是，各国的实践表明，多头交易和空头交易也具有明显的消极作用。主要表现在买空卖空交易会形成虚假的需求和供给，因此，整个交易链条中的任何一环发生问题，都将引起股市动荡，给投资者造成严重的损失。为了发挥其积极作用，限制其消极作用，各国都对多头和空头交易进行严格的管理。例如通过调整保证金比率，以控制多头交易者可以取得的贷款数量，进而限制其股票交易数量。美国还规定在股市下跌时禁止进行空头交易，禁止公司内部知恋人进行本公司股票的空头交易等。

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