战役前期
建安十八年（公元213年）正月，曹操率领着大军南下而出濡须，号称步骑四十万，临江饮马。
孙权以甘宁领兵三千为前部督，自率七万主力进驻濡须。孙权方的将领周泰也率领军队前来抵挡曹军。
孙权密令甘宁夜袭曹营，挫其锐气，为此特赐米酒。甘宁选手下精锐一百多人共食。吃毕，甘宁用银碗斟酒，自己先饮两碗，然后斟给他手下都督。
都督跪伏在地，不肯接酒。甘宁拔刀，放置膝上，厉声喝道：“你受主上所知遇，与甘宁相比怎样？我甘宁尚且不怕死，你为什么独独怕死？”都督见甘宁神色严厉，马上起立施礼，恭敬地接过酒杯饮下。
然后，斟酒给士兵，每人一银碗。至二更时，甘宁率其裹甲衔枚，潜至曹操营下，拔掉鹿角，冲入曹营，斩得数十首级。此番造成魏军极度恐慌，误以为东吴大军来袭而起身备战，纷纷举起火把、擂鼓呐喊。等到曹兵反应过来时，甘宁已经撤退，回到了东吴军营。
当夜，甘宁见到孙权，孙权笑着说：“这也够把老头子（指曹操）吓一跳了吧，只是想试试你的胆子罢了”，于是赏甘宁绢一千匹，战刀一百口，并增兵二千。并称赞道：“孟德有张辽，孤有兴霸(甘宁字兴霸)，足相敌也。”
战役后期
曹操出击濡须，派遣水军作油船，夜渡洲上。孙权派遣水军将领（将领无名氏）去权前往围取曹操水军（将领无名氏），俘获曹操水军三千馀人。曹操水军的沉没溺亡者亦有数千人之多。
此战，孙权水军大胜，于是曹操水军坚守水寨不出。
一天，孙权借着晨雾，乘轻舟去曹营前观察，舟行至五六里接近曹营。孙权命军士擂鼓奏乐，曹操见吴军整肃威武，随后下令弓弩齐发，不让吴船靠近。不一会，孙权的轻舟因一侧中箭太多，船身倾斜，孙权令调转船头，使另一面受箭，船慢慢平衡过来，这才安全返航。这便是著名的“草船借箭”历史原型。
后来，孙权数次前来，欲再度重施草船借箭之事。而曹操在有了前车之鉴以后，坚守不出。孙权于是亲自前来，乘轻船，从灞须口来到曹操的水军营寨前。曹军诸将都以为是挑战者，准备攻击他。曹公则说："此必孙权欲身见吾军部伍也。"曹操下令军中皆精严，弓弩不得妄发。孙权行五六里，回还作鼓吹。曹操见孙权的舟船器仗军伍整肃，再次感叹说：“生子当如孙仲谋，刘景升儿子若豚犬耳！”
曹操在熟悉了濡须水口地理环境后，用重兵围攻孙权的江西大营，俘获了镇守江西大营的东吴都督公孙阳。
而东吴军队善于水战，虽然江西大营被曹军攻破，但濡须坞依然掌握在吴军手中。
战役结束
春雨渐多，孙权给曹操写信说：“春水方生，公宜速去”，又附上一张字条，字条上写道：“足下不死，孤不得安”。曹操拿着信对手下诸将说：“孙权不欺孤也”，便主动撤军。[11]曹操于四月回到邺城。
第一次濡须之战，在两军相持一个多月，难分胜负。最终，曹操北撤。
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